Viikon 24 tekninen analyysi sukeltaa syvälle markkinoiden viimeisimpiin tapahtumiin, Terran tilanteeseen ja likvidointeihin. Lisäksi kartoitamme markkinan ostomahdollisuuksia ja selvitämme miksi monet Bitcoinin indikaattorit näyttävät positiivisilta.
Terra-romahduksen kerrannaisvaikutukset laajenevat edelleen
Kryptovaluuttamarkkina joutui jälleen negatiiviseen markkinapyörteeseen, kun edelleen jatkuva makrotason epävarmuus veti valuuttoja kohti syvyyksiä. Terra-ekosysteemin sulaminen ja sen kerrannaisvaikutukset ovat luoneet ketjureaktion, joka tuntuu erityisesti sille altistuneissa laina-alustoissa ja rahastoissa. Lohkoketjuanalytiikkaan perehtyvä Nansen arvioi aiemmin Celsiuksen edustavan yhtä niistä suurista lompakoista, joiden altistus TerraUSD:n (UST) on ollut erityisen suuri. Anchor-protokolla on ollut huomattava tulonlähde Celsiukselle ja markkinat spekuloivat yhtiön mahdollisesti ajautuvan maksukyvyttömyyteen. Celsius sai aiemmin pelkästään Anchor-protokollasta 17,5 prosentin APY-tuottoa.
Yksi pahiten Terralle altistuneista instituutioista näyttää olevan venture capital -rahasto Three Arrows Capital (3AC), jonka hallinnoidut varat yltävät $18 miljardiin (AUM). 3AC on aiemmin sijoittanut korkean profiilin projekteihin, kuten Avalanche (AVAX) ja Aave (AAVE). Yhtiö nousi top 5 -kasvurahoitusyhtiöiden joukkoon lohkoketjualalla, mutta sortui lopulta vakaviin virheisiin. Keväällä 2022 3AC sijoitti $559,6 miljoonaa lukittuihin Terra LUNA -tokeneihin, joiden arvo on tällä hetkellä vain noin 600 dollaria.
Three Arrows Capitalin tapana on ollut käyttää massiivista vipua treideissään ja huhujen mukaan rahaston Ethereum-sopimukset ollaan myös likvidoimassa. Kuten Celsius, 3AC on joutunut myymään Lidon stETH-tokeneita, joiden kiinnitys Etheriin on uhannut irtautua. Lisäksi Three Arrows Capital omistaa osan Deribit-johdannaispörssistä, joka antoi hiljattain varoituksen asiakastiliensä velkaantumisesta.
Viimeisimmät tiedot kertovat 3AC:n lainanneen suuria sumia ainakin BlockFi-, Genesis- ja Nexo-alustoilta, mahdollisesti ilman vakuuksia. Yhtiön riskistatus on saanut monet projektit, kuten Avalanchen, hakemaan selvää pesäeroa siihen.
Jotkut analyytikot ovat spekuloineet laajemmasta valtapelistä hajautetun rahoituksen pinnan alla, koska Celsiuksen kilpailijoilla olisi selvä insentiivi poistaa tärkeä kilpailija markkinoilta. Mike Alfredin mukaan tietyt tahot pyrkivät laskemaan hintaa tarpeeksi alas, jolloin Celsiuksen kaltaiset alustat ajautuvat maksukyvyttömyyteen. Sen jälkeen markkina ponnahtanee vapaasti ylös. Aiemmin Terra-ekosysteemi oli spekulatiivisten hyökkäysten kohteena.
Ceteris paribus
Hajautetun rahoituksen haasteista huolimatta sijoittajan ei kannata koskaan ottaa liian negatiivista näkymää markkinaan, koska pelokas ja kapitulaation sävyttämä markkinaympäristö on samalla täynnä mahdollisuuksia. Kuten Michael Saylor sanoi Bloombergin haastattelussa, Bitcoinin fundamentit ovat edelleen muuttumattomia spot-hinnan pudotuksesta huolimatta. Viime kuukausien aikana Bitcoin on käyttäytynyt korkean betan omaisuusluokan tavoin, mutta korrelaatio teknologiaosakkeisiin on irtautumassa. Pitkällä aikahorisontilla Bitcoin on edelleen suosittu vaihtoehtoinen omaisuusluokka.
Viime viikkojen massiivinen volatiliteetti johtui suurilta osin ylivitutetusta markkinasta, joka on pakko “resetoida” tasaisin väliajoin. Michael Saylorin mukaan sijoittajia palvelee yli 520 johdannaispörssiä, jotka tarjoavat vähintään 20-kertaista vipua. Toinen iso tekijä taustalla on makrotalouden poikkeuksellinen epävarmuus samaan aikaan kun keskuspankit pallottelevat rahapolitiikan kevennyksen (QE) ja tiukennuksen (QT) välillä. Nämä faktorit tekevät markkinasta hyvin vaikeasti ennustettavan, sillä muuttujien ei voida olettaa olevan vakaassa tilassa (ceteris paribus).
“Bottom will be when big guys fill their bags. Simple as that. So it will go as low as needed to create the liquidity needed for that transfer of positions. Not any less, not any more.” – Murad Mahmudov
Bitcoin on heikentynyt -27 prosenttia viimeisten seitsemän päivän aikana ja johtava hajautetun rahoituksen alusta Ethereum -25,5 %. Pääsäännön mukaan DeFi-tokenit ovat heiluneet enemmän, johtaen Aaveen yli -30 prosentin laskukulmaan. Markkinassa on nähtävillä laantuvaa pyyntipainetta ja Bitcoinin RSI tippui tasolle 22, mikä on alin lukema sitten tammikuun. Myyntipaineen ehtyminen yhdistettynä harvinaisen alhaisiin RSI-lukuihin luovat sopivan ympäristön helpotusralleille. Lisäksi kryptovaluuttojen keskinäinen korrelaatio on murtumassa Litecoinin ja Bitcoin korrelaatiokertoimen laskiessa arvoon 0,63.
7 päivän hintakehitys
Bitcoin (BTC): -27,3 %
Ethereum (ETH): -25,5 %
Litecoin (LTC): +4,5 %
Aave (AAVE): -30,1 %
Chainlink (LINK): -5,3 %
Uniswap (UNI): -4,8 %
Stellar (XLM): -8,6 %
XRP: -9,2 %
– – – – – – – – – –
S&P 500 -indeksi: -5,79 %
Kulta: -1,76 %
– – – – – – – – – –
Bitcoinin 90 päivän Pearson-korrelaatio S&P 500 -indeksin kanssa: 0,54
Bitcoin RSI: 22
Viimeviikkojen myyntipaine on koetellut erityisesti Ethereumia, jonka kurssi putosi hetkellisesti kolmeen numeroon. Ethereumin myyntipainetta lisää johdannaissopimusten suuri määrä, joka näyttää eskaloituvan 1000 dollarin alapuolella (kaavio). On spekuloitu, että valaat haluavat vetää spot-hinnan alas täyttääkseen salkut halvoilla coineilla. Kovan myyntipaine mahdollistaa myös front run -strategiat muita sijoittajia vastaan.
Älykäs raha näkee nykyisen kurssiromahduksen selvästi myyntipaikkana ja entinen hedge fund -johtaja Murad Mahmudov sanoi allokoivansa 20 prosenttia salkustaan Bitcoinin $17K-tasolla.
MPI-louhintadata indikoi kurssipohjan lähestyvän
Markkinan stressitestistä huolimatta Bitcoinin fundamentit näyttävät edelleen vahvoilta. Louhijoiden positioindeksi (MPI) kertoo huomattavista ulosvirtauksista maaliskuun jälkeen ja kokonaisuudessaan tämä asetelma indikoi louhijoiden kapitulaatiota. Kun Bitcoinin spot-hinta laskee, jotkut louhijat joutuvat luopumaan liiketoiminnastaan ja myymään omistuksensa markkinoille. Louhijoiden kapitulaatio on yleensä viimeisiä merkkejä kurssipohjan löytymisestä.
Korkea MPI: Kasvava myyntipaine luohijoilta. Bearish
Matala MPI: Pienenevä myyntipaine louhijoilta. Bullish
Olen aiemmin arvioinut louhijoiden pyrkivän maksimoimaan likviditeettinsä suorittamalla vastasyklisiä myyntejä, kun spot-hinta on vahva. Korjausliikkeissä louhijat toimivat myös myötäsyklisesti ja myyvät lähellä kurssipohjaa. Louhijoilla on tällä hetkellä hallussaan 40 000 – 50 000 bitcoin-yksikköä, mikä vastaa suunnilleen Terran aiempia varantoja. Aiemman syklin lopullinen pohja vuosien 2018 ja 2019 välillä muodostui louhijoiden myyntipaineesta.
Coin Metricsin data näyttää miten louhijat lähettivät pörsseihin viime viikolla yli 88 000 bitcoin-yksikköä, mikä on kaikkien aikojen korkein lukema. Useat julkisesti noteeratut yhtiöt, kuten texasilainen Core Scientific, ovat hiljattain ilmoittaneet myynneistään.
MVRV tippuu syvälle ostovyöhykkeelle
Bitcoinin nopeasti laskeva spot-hinta on saanut Bitcoinin markkina-arvoa ja realisoitunutta arvoa mittaavan MVRV-indikaattorin putoamaan syvälle ostoalueelle (sininen). MVRV on jo pudonnut arvoon 0,84, joka on hieman vuoden 2020 markkinaromahduksen (0,85) alapuolella. Vuoden 2020 COVID-romahdus tarjosi erinomaisia ostopaikkoja sijoittajille kurssin pudotessa alimmillaan 5000 dollariin.
David Puell ja Murad Mahmudov kehittivät MVRV-indikaattorin vuonna 2018. David Puellin mukaan on nimetty myös teknisissä analyyseissa mukana ollut Puell Multiple. Bitcoinin katsotaan olevan yliarvostettu, kun MVRV ylittää arvon 3,7. MVRV indikoi vastaavasti bitcoinin aliarvostusta MVRV:n alittaessa arvon 1.
MVRV-myyntialue: > 3,7
MVRV-ostoalue: < 1
Mitä seuraamme juuri nyt?
MicroStrategyn Michael Saylor ja Emily Chang keskustelevat yhtiön lainajärjestelyistä, Bitcoin-markkinasta ja volatiliteetista.
Venture capital -sijoittaja Kevin O’Leary arvio markkinaromahduksen lopulta vahvistavan alan toimijoita.
Ajoittiko Fed-keskuspankki rahapolitiikan tiukennuksen (QT) väärin? Cathie Wood epäilee tiukennustoimien olevan haitallisia.
Länsimaat ovat kenties unohtaneet energian merkityksen yhteiskunnan infrastruktuurille. Edullista energiaa tarvitaan sähköautoista Bitcoin-luohintaan.
