Bitcoin vai Ethereum: kumpi omaisuuserä on osuvampi valinta juuri nyt?

Hajautetun rahoituksen (DeFi) protokollat ovat jatkaneet vahvaa suorituskykyään kuluneen viikon aikana. Erityisesti Aave on erottunut edukseen 42,6 prosentin tuotolla. Myös io.net on osoittanut vankkaa kasvua 23,8 prosentin arvonnousulla. Chainlinkin 20,5 prosentin ja SuperVersen 19,2 prosentin tuotot vahvistavat DeFi-sektorin laaja-alaista elpymistä. Curve DAO:n 13,1 prosentin kehitys kertoo likviditeettipalveluiden jatkuvasta vetovoimasta. Vaikka pienemmät toimijat, kuten Ondo, Mantle, Uniswap, Sui ja Jito, ovat saavuttaneet maltillisempia 5-8 prosentin tuottoja, kokonaiskuva osoittaa sektorin vahvistuvaa markkina-asemaa. Erityisen rohkaisevaa on huomata, että useimmat protokollat ovat säilyttäneet positiivisen kurssikehityksen myös lyhyemmällä aikavälillä, mikä vahvistaa trendin kestävyyttä.

Lue lisää: Aave (AAVE) – puhutuin suomalainen kryptovaluuttaprojekti

DeFi-sektorin suorituskyky pysyy vahvana

Kuvio 1. Coinmotionin kryptovaluuttojen Top-10 arvonkehitys viimeisen viikon aikana per 13.12. kello 11.01 Lähde:Coingecko

Bitcoin vs. Ethereum: rahavirrat suhteessa markkina-arvoon

Etherin suhteellisen heikko ETF-alku näyttäisi olevan vihdoin takanapäin, mikäli tarkastelemme tuotteiden merkintöjä joulukuun ajalta. Etherin spot ETF -tuotteiden kysyntä oli tuotteiden liikkeeseenlaskusta Trumpin vaalivoittoon asti – muutamia poikkeuksia lukuunottamatta – lähes mitäänsanomatonta. Vaalivoiton jälkeen Ether ja näiden tuotteiden rahavirrat ovat kuitenkin näyttäytyneet suhteellisen vahvalta. Vaikka Etherin rahavirrat eivät ole tähän päivään mennessä vielä pärjänneet absoluuttisesti verrattuna bitcoin-verrokkeihin, tulee kuitenkin muistaa, että Bitcoin on markkina-arvolta mitattuna tälläkin hetkellä reilusti yli neljä kertaa suurempi omaisuuserä kuin Ethereum. Suhteellisesti tarkasteltuna Ether ETF:t ovat kuitenkin päässeet näpäyttämään Bitcoin-verrokkejaan kuluneen kuukauden aikana. Mikäli tarkastelemme merkintöjen (rahavirtojen) suhdetta omaisuuserän markkina-arvoon, on Etherin suhde ollut paria kaupankäyntipäivää lukuunottamatta suurempi kuin Bitcoinin (kuvio 2).

Kuvio 2. ETF:ien rahavirrat suhteessa markkina-arvoon. Lähde: Coinmotion, Farside Investors

Toisaalta, mikäli tarkastelemme kaikkien aikojen nettomerkintöjä suhteessa nykyiseen markkina-arvoon (12.12. päätöskurssi), voidaan huomata, että Bitcoin-tuotteet ovat pysytelleet edelleen paalupaikalla:

1. Bitcoinin nettomerkinnät (reilu 35 miljardia dollaria) / Bitcoinin markkina-arvo (~2 biljoonaa dollaria) = 1,76 %

2. Etherin nettomerkinnät (n, 2,24 miljardia dollaria) / Etherin markkina-arvo (n. 416 miljardia dollaria) = 0,49 %

Osaltaan Ether-tuotteiden viimeaikaista vahvaa kysyntää selittää osaltaan aiemminkin selitetty markkinaneutraali basis-strategia. Mikäli esim. tarkastelemme reguloitujen CME-futuurien avoimia johdannaispositioita kuviosta 3, voidaan huomata, että tällä hetkellä avoimet johdannaispositiot (engl. Open Interest, OI) tekee määrällisesti uusia huippuja joka päivä ja näiden kasvu viime viikkoina on ollut valtavaa. Osa markkinatoimijoista siis merkitsee spot-tuotteita ja samalla myy lyhyeksi preemiolla kauppaa käyviä futuurisopimuksia keräten näiden välisen erotuksen markkinaneutraalisti. Osaltaan sama mekanismi voi myös selittää Bitcoin-tuotteiden äärimmäisen vahvaa suhteellista menestystä suhteessa Ether-tuotteisiin, sillä Bitcoin-tuotteet lanseerattiin jo tammikuussa. 

Sinänsä vaikka osa rahavirroista olisikin ns. markkinaneutraaleja, ovat vahvat rahavirrat itsessään refleksiivisiä ja itseään ruokkivia sentimentin näkökulmasta. Suuret rahavirrat todennäköisesti ruokkivat markkinasentimenttiä (ja täten spot-kysyntää), vahva sentimentti itsessään ruokkii futuurien preemiota (contangoa) ja suuret preemiot houkuttelevat lopulta taas lisää rahavirtoja.

Kuvio 3. Etherin CME futuurien avoimet johdannaispositiot (OI). Lähde: CryptoQuant

Jatkuuko nousu puhtaalta pöydältä? 

Pitkien positioiden likvidointi

Bitcoinin hinta koki viime viikon torstaina odotetun korjausliikkeen hinnan tullessa hylätyksi 100 000 dollarin yläpuolisella tasolla (Kuvio 3). Korjausliike nähtiin perinteisen likviditeetin metsästyksen jälkeen ja hinta laski päivän aikana lopulta noin 12 % (eri pörssien väleillä nähtiin huomattavia hintaeroja). Bitcoinin nopean laskun aikana alternatiiviset kryptovarat kestivät ensimmäisen bitcoinin korjausliikkeen verrattain hyvin. Coinglassin tietojen mukaan markkinoilta likvidoitiin siitäkin huolimatta torstain aikana yhteensä 816 miljoonan dollarin edestä pitkiä positioita, joista noin puolet kohdistui bitcoiniin. Alkuviikosta bitcoin testasi torstaina muodostetun pohjan pitävyyttä uudestaan, minkä aikana alternatiivisissa kryptovaroissa nähtiin vielä toinen likvidointiaalto, jonka aikana alternatiivisissa kyrptovaroissa nähtiin useamman kymmenen prosentin korjausliikkeitä. Kokonaisuudessaan alkuviikon aikana markkinoilta likvidoitiin pitkiä positioita yli kahden miljardin dollarin edestä. Tämän seurauksena johdannaispositioiden rahoituskustannukset nollantuivat täydellisesti. Nähty likvidaatioaalto oli Cointelegraphin mukaan dollarimääräisesti suurin sitten vuoden 2021.

Kuvio 3. Bitcoinin 12h hintakehitys. Lähde: TradingView

Korjausliikkeen aikana bitcoin alitti nousevan kaupankäyntikanavan useaan otteeseen, mutta pitkällä aikavälillä hintaa ei hyväksytty kanavan ulkopuolelle. Ostointressi keskittyi 30 päivän VWAP-tasolle ja sen alapuolelle (Kuvio 3). Nykyinen tulkintamme tilanteesta on, että markkinoilla tapahtui merkittävää absorptiota: suuri määrä myyntipaineita siirtyi heikommilta markkinaosapuolilta vahvemmille. Samalla luotiin tyypillinen karhuansa tärkeiden tukitasojen alapuolelle. Näkemyksemme mukaan bitcoinin seuraava hyväksytty nousu 100 000 dollarin yläpuolelle on nyt huomattavasti todennäköisempi kuin aiemmilla yrityksillä. Odotamme myös, että vaihtoehtoiset kryptovarat hyötyvät bitcoin-dominanssin laskiessa ja niiden nousu jatkuu (Kuvio 4).

Korjausliikkeen aikana bitcoin putosi nousevan kaupankäyntikanavan alapuolelle useaan otteeseen, mutta hintaa ei hyväksytty pidemmällä aikavälillä tarkasteltuna kanavan ulkopuolelle kertaakaan. Markkinoille tarjotut bitcoinit ostettiin 30 päivän VWAP (Volume-Weighted Average Price) -tasolla ja sen alapuolella. Tämänhetkinen tulkintamme tilanteesta on, että markkinoilla tapahtui merkittävää absorptiota: suuri määrä myydyistä bitcoineista siirtyi heikommilta markkinaosapuolilta vahvemmille. Samalla luotiin tyypillinen karhuansa tärkeiden tukitasojen alapuolelle. Pidämmekin bitcoinin nousua 100 000 dollarin yläpuolelle hyväksytysti nyt huomattavasti todennäköisempänä kuin aikaisemmilla yrityksillä. Näkemyksemme alternatiivisista kryptovaroista pysyy ennallaan: odotamme nousun jatkuvan voimakkaana yhdessä bitcoin-dominanssin laskun kanssa (Kuvio 2). 

Kuvio 4. Tether-dominanssi käänteisesti (ylhäällä), bitcoin-dominanssi (vasemmalla alhaalla) sekä kokonaiskryptomarkkinan kehitys ilman bitcoinia markkina-arvolla mitattuna (alhaalla oikealla). Lähde: TradingView

Viime viikolla julkaistun työllisyysraportin mukaan työpaikkojen määrä Yhdysvalloissa kasvoi marraskuussa 227 000 työpaikalla, mikä ylitti markkinoiden ennusteen (202 000). Lokakuun työllisyyslukuja korjattiin samalla ylöspäin 36 000:een ja tuntipalkat kehittyivät ennakoitua paremmin (4,2 % vs. 4,1 %). Toisaalta työttömyysaste nousi 4,2 %:iin lokakuun 4,1 %:sta, ja työttömyyshakemusten määrä on ollut kasvussa. 

Tällä viikolla julkaistut inflaatioluvut olivat monijakoisia, mutta puoltavat tarinaa sitkeästä inflaatiosta. CME-futuurien mukaan sijoittajat odottavat nyt 98 prosentin varmuudella ohjauskorkojen laskua 25 peruspisteellä ensi viikolla. Vaikka joulukuun koronlasku näyttää todennäköiseltä, vuosi 2025 voi tuoda mukanaan epävarmuutta koronlaskujen jatkumisesta. 

Kuvio 9.  Digitaalisten omaisuuserien rahavirrat viikkotasolla rahaston tarjoajan, omaisuuserän ja maan mukaan. Lähde: CoinShares

Tutustu alaa puhuttaneisiin aiheisiin kattavammin

• Bitcoin rikkoi historiallisen 100 000 dollarin rajan!
• Bitcoin arvo – mitkä tekijät vaikuttavat sen hintaan?
• The Sandbox: Virtuaalimaailma, jossa vain mielikuvitus on rajana
• Altcoinit nousukiidossa bitcoinin imussa
• Onko Bitcoin-louhinta edelleen kannattavaa?
• Suosituimmat kryptovaluutat listattuna
• Hedera: Moderni ja energiatehokas vaihtoehto perinteisille lohkoketjuille
• Mitä kryptotermit tarkoittavat? – opas aloittelevalle sijoittajalle
• Fetch.ai (FET) – tekoälyagentit palveluksessasi
• Dogecoin – matka meemistä miljardien dollarien kryptovaluutaksi

Vastuuvapauslauseke: Esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien omia, eikä niitä voida pitää Coinmotionin virallisina kantoina. Annetut tiedot voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta markkinan nopean vaihtelun vuoksi. Artikkeleissa esitettyjä tietoja tai näkemyksiä ei tule koskaan tulkita suosituksiksi tai sijoitusneuvonnaksi.