Analyysi / Taseyhtiöt – bitcoinin suurin tukijalka vai kasvava riski?

Taseyhtiöt – bitcoinin suurin tukijalka vai kasvava riski?

Viikko pähkinänkuoressa

Strategy osti alkuvuonna yli 66 000 bitcoinia. Yhtiö rahoittaa ostoja yhä enemmän MSTR-etuoikeusosakkeilla (11,5 % vuotuinen osinko), mutta asiantuntijat varoittavat mallin riskeistä.
20. miljoonas bitcoin louhittiin maanantaina – jäljellä on enää miljoona seuraavan 120 vuoden aikana
Yhdysvaltain inflaatio pysyi 2,4 prosentissa, mutta öljyn hinnan nousu lähelle 120 dollaria voi nostaa lukeman lähelle 3,5 prosenttia tulevissa julkaisuissa.
Yksityisellä velkamarkkinalla (3 000 miljardia dollaria) näkyy halkeamia, kun tekoäly nakertaa ohjelmistoyhtiöiden tulovirtoja ja lainojen arvostuksia aletaan laskea.
Fed on puun ja kuoren välissä – elvytystoimet muuttuvat todennäköisemmiksi, mikä on krypton kannalta merkittävä viesti.

Viime viikonloppuna nähty korjausliike jäi lyhyeksi ja melko pieneksi ja pian viikon vaihduttua suunta jatkui jälleen ylöspäin. Tällä viikolla juhlittiin bitcoinissa yhtä virstanpylvästä, kun kahdeskymmenes miljoonas bitcoin syntyi lohkopalkkiona maanantaina iltapäivällä Suomen aikaa. Markkinoille on tulossa siis enää vain miljoona bitcoinia lisää seuraavan noin 120 vuoden aikana, kunnes kaikki bitcoinit on saatu luotua.

Positiivinen vire kryptomarkkinoilla on levinnyt laajalle, sillä valtaosa markkina-arvoltaan suurimmista kryptovaluutoista on viikon takaista korkeammissa hinnoissa. Suurista parhaiten menestyi jälleen kerran Hyperliquid-protokollan token HYPE, joka on noussut viikossa peräti 23,6 prosenttia. Hyperliquidin suosiota on kasvattanut ainakin uusien ennustemarkkinapalveluiden lanseeraaminen. Viimeisin trendi on ollut öljyn hintaliikkeillä spekulointi Hyperliquidin markkinapaikoilla ja heidän somekanaviensa mukaan reaalimaailman omaisuuseriin liittyvä kaupankäynti on muutenkin huimassa kasvussa. Kryptoanalyytikko Arthur Hayes ennakoi, että Hyperliquidin menestys voi jatkua vahvana kryptomarkkinan pidempään jatkuvassa sivuttaisliikkeessä. Hänen hintatavoitteensa elokuulle 2026 on 150 dollaria ja perustelut voit lukea hänen tuoreesta Hype man artikkelistaan.

Over the past 2 weeks, RWA trading on Hyperliquid has repeatedly broken records, surpassing $1.3B in open interest and $1.4B in weekend volume.

When traditional markets are closed, Hyperliquid is the premier venue for 24/7 price discovery on oil, metals, indices, and other…
— Hyperliquid (@HyperliquidX) March 12, 2026

Muut viikon kovimmat nousijat Coinmotionin valikoimassa ovat pääosin pienempien protokollien tokeneita, mutta myös yli miljardin markkina-arvon tekoälyprotokolla TAO ja mobiililouhintaan perustuva PI nousivat top-kymppiin. Listan ykkösenä oleva QUBIC on myös tekoälyä hyödyntävä lohkoketju.

Kuvio 1. Coinmotionin kryptovaluuttojen Top-10 arvonkehitys viimeisen viikon aikana per 13.3.2026 kello 12:55. Lähde: Coingecko

Taseyhtiöiden kuulumiset – Strategy kiihdyttää, pienet jarruttelevat

Bitcoiniin keskittyvät taseyhtiöt nousivat viimeistään viime vuoden aikana kaikkien tietoisuuteen sellaisten syntyessä kuin sieniä sateella. Taseyhtiöt ovat kuitenkin kokeneet suurtakin vastatuulta bitcoinin korjatessa ja osakkeiden preemioiden kuihtuessa. Monet pienemmät ja lisärahoitukselle “ei-niin-houkuttelevat” taseyhtiöt ovat joutuneet mukauttamaan strategioitaan enemmän takaisin kohti aiempaa ydinliiketoimintaansa ja osa on joutunut jopa myymään bitcoinejaan taseesta ulos – tai vähintäänkin lopettamaan tai vähentämään bitcoin-ostoja. Muutamat suuremmat ja tunnetuimmat taseyhtiöt ovat kuitenkin onnistuneet jatkamaan ostojaan strategian mukaisesti omaksumalla uudenlaisia rahoituskanavia. Yksi näistä on Strategy (ent. MicroStrategy).

Strategy on kuluneen alkuvuoden aikana onnistunut kasvattamaan positiotaan huomattavasti:

17 994 BTC yhteensä n. 1,28 miljardilla dollarilla (raportoitu 9.3.2026)
3 015 BTC yhteensä n. 204 miljoonalla dollarilla (raportoitu 2.3.2026)
592 BTC yhteensä n. 40 miljoonalla dollarilla (raportoitu 23.2.2026)
2 486 BTC yhteensä n. 168 miljoonalla dollarilla (raportoitu 17.2.2026)
1 142 BTC yhteensä n. 90 miljoonalla dollarilla (raportoitu 9.2.2026)
885 BTC yhteensä n. 75 miljoonalla dollarilla (raportoitu 2.2.2026)
2 932 BTC yhteensä n. 264 miljoonalla dollarilla (raportoitu 26.1.2026)
22 305 BTC yhteensä n. 2,13 miljardilla dollarilla (raportoitu 20.1.2026)
13 627 BTC yhteensä n. 1,25 miljardilla dollarilla (raportoitu 12.1.2026)
1 283 BTC yhteensä n. 116 miljoonalla dollarilla (raportoitu 5.1.2026)

Strategy on rahoittanut viime aikoina ostojaan lähinnä myymällä kantaosakkettaan, mutta kuluneiden viikkojen aikana Strategyn liikkeeseenlaskeman etuoikeusosakkeen STRC:n vaikutus ostoihin on kasvanut merkittävästi. STRC maksaa tällä hetkellä vuosittaista 11,5 % osinkoa omistajilleen, jotka itse Strategy kustantaa. Tuotteen on tarkoitus pyrkiä käymään kauppaa lähellä osakkeen ns. par value -hintaa, joka on 100 dollaria. Osakkeen hinnan karatessa yli 100 dollarin, Strategy liikkeeseenlaskee uusia STRC-osakkeita 100 dollarin hinnalla. Mikäli osakkeen hinta laskee alle 100 dollarin par value -hinnan, yhtiö voi kasvattaa vuosittaista (kuukausittain maksettavaa) osinkoa ja samalla mahdollistaa arbitraasimahdollisuuden yhtiöön uskovien keskuudessa. Strategy onkin pyrkinyt valamaan uskoa kasvattamalla bitcointaseensa rinnalle huomattavan dollarireservin, jolla nykyisellään katettaisiin raporttien mukaan noin seuraavan kahden vuoden osinkomaksut.

Mikäli tarkastelemme STRC-kanavan kautta saadun rahoituksen määriä raportoiduissa ostoissa, voi huomata, että määrät alkavat olemaan merkittäviä:

5.1.2026: 0 dollaria
12.1.2026: 119,1 miljoonaa dollaria
20.1.2026: 294,4 miljoonaa dollaria
26.1.2026: 7 miljoonaa dollaria
2.2.2026: 0 dollaria
9.2.2026: 0 dollaria
17.2.2026: 78,4 miljoonaa dollaria
23.2.2026: 0 miljoonaa dollaria
2.3.2026: 7,1 miljoonaa dollaria
9.3.2026: 377,1 miljoonaa dollaria

Näiden lisäksi arvioiden mukaan kuluneen viikon STRC-kanavan rahoitukset tulevat olemaan ennätysmäiset ja pelkästään torstain kaupankäyntipäivän aikana olisi saatu rahoitettua noin 4 038 BTC:n (283,3 miljoonaa dollaria) ostot. Vauhdin kiihtyminen näkyy myös hyvin STRC:n kuluvan vuoden kaupankäyntivolyymeissä.

Kuvio 2. STRC:n kaupankäyntivolyymi (vaihto, kpl). Lähde: Nasdaq, Coinmotion

Samantyylistä etuoikeusosakerumbaa on harjoittanut myös esim. Strive -taseyhtiö omalla SATA -etuoikeusosakkeellaan, joka maksaa tällä hetkellä 12,75 % vuosittaista osinkoa omistajilleen. Mielenkiintoista on kuitenkin, että Strive -yhtiö ilmoitti pari päivää sitten allokoineensa taseensa 50 miljoonaa dollaria taseensa varoja Strategyn STRC-etuoikeusosakkeeseen.

Asiantuntijat ovat kuitenkin huomauttaneet, että STRC:n kaltaiset sijoitustuotteet eivät ole “ilmaisia lounaita”. Two Prime sijoitusneuvontayhtiön – joka keskittyy bitcoin-strategioihin ja bitcoin-vakuudelliseen lainanantoon – toimitusjohtaja Alexander Blume kommentoi riskejä Coindeskille. Blumen mukaan STRC:n kaltaisten instrumenttien houkuttelevat osinkotuotot peittävät alleen myös riskejä. Hänen mukaansa, jos tuote tarjoaa yli kuusi prosenttiyksikköä korkeampaa tuottoa kuin valtionvelkakirjat, se sisältää väistämättä huomattavaa lisäriskiä. Hänen mukaansa suurin vaara piilee sijoittajien luottamuksen mahdollisessa murenemisessa, sillä vaikka osake on suunniteltu käymään kauppaa 100 dollarin tavoitehinnassa, tämä vakaus ei ole hänen mukaansa millään tavalla taattua. Lopuksi myös STRC:n jatkuva ja kasvava liikkeeseenlasku kasvattaa myös Strategyn kiinteitä kuluja osinkojen muodossa.

Näiden lisäksi taseyhtiökuulumisia on tullut myös Japanin suunnalta. Japanilainen bitcointaseyhtiö Metaplanet ilmoitti perustavansa kaksi uutta tytäryhtiötä, Metaplanet Venturesin ja Metaplanet Asset Managementin, osana laajempaa strategiaansa vahvistaa Bitcoin-ekosysteemiä. Tiedotteen mukaan Metaplanet Ventures keskittyy Japanin markkinoille ja aikoo sijoittaa neljä miljardia jeniä seuraavien vuosien aikana yrityksiin, jotka rakentavat infrastruktuuria esim. lainauksen, maksujen ja säilytysratkaisujen ympärille. Uuden pääomasijoitusyksikön ensimmäinen “merkittävä” allokaatio on 400 miljoonan jenin sijoitus JPYC Inc. -yhtiöön, joka kehittää Japanin ensimmäistä lisensoitua jenimääräistä vakaavaluuttaa. Yhtiön Yhdysvaltoihin perustaman Metaplanet Asset Managementin tavoitteena on toimia bitcoin-pääomamarkkinoiden alustana yhdistäen Aasian ja länsimaiden markkinat. Yksikkö tulee tarjoamaan monipuolisia sijoitustuotteita korkoinstrumenteista aktiivisesti hallinnoituihin strategioihin. Metaplanetin strateginen laajentuminen kuvastaa osittain myös hyvin (hieman pienempien) taseyhtiöiden taloudellisia paineita ja tarpeita vähentää riippuvuutta pelkästä bitcoinin hinnan volatiliteetista.

Inflaatioluvut odotusten mukaisia

Yhdysvaltain tilastovirasto BLS julkaisi helmikuun kuluttajahintaindeksin tiistaina. Inflaatio pysyi 2,4 prosentissa vuositasolla, täsmälleen samassa kuin tammikuussa. Ydininflaatio, josta on poistettu energia- ja ruokahinnat, oli 2,5 prosenttia. Molemmat luvut olivat markkinoiden odotusten mukaiset.

Kuukausitasolla inflaatio nousi 0,3 prosenttia ja ydininflaatio 0,2 prosenttia. Bensiinihinnat nousivat 0,8 prosenttia kuukaudessa ja olivat helmikuun merkittävin yksittäinen hintapaine. Ruokahinnat nousivat 0,4 prosenttia. Asumiskustannukset jatkoivat hidasta mutta tasaista nousuaan ja olivat edelleen ydinindeksin suurin komponentti.

Erityistä huomiota saa niin sanottu supercore-indeksi, eli palveluinflaatio ilman asumiskustannuksia. Se oli 2,7 prosenttia vuositasolla eikä osoita selvää laskutrendiä. Mittari on Fedille keskeinen, koska se heijastaa palvelusektorin laaja-alaisia hintapaineita. Niin kauan kuin supercore pysyy tällä tasolla, keskuspankilla ei ole perustetta nopeille koronlaskuille.

Huomionarvoista on myös, että kolmen kuukauden annualisoitu CPI nousi 3,0 prosenttiin – selvästi yli vuositason 2,4 prosentin. Tämä viittaa siihen, että inflaation hidastuminen on ainakin lyhyellä aikavälillä pysähtynyt.

The core CPI rose 0.22% in Feb, in line with expectations.

That lowered the 12-month rate to 2.46%.

Core inflation was 2.3% annualized over the previous six months.

Both are the lowest readings in five years.

3% annualized over the last 3 months, the highest since Sept https://t.co/Qhh6jLIRxl pic.twitter.com/sneWlOaa0Y
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) March 11, 2026

Helmikuun luvut tukevat Fedin nykyistä odottavaa linjaa. Inflaatio ei kiihdy, mutta se ei myöskään hidastu riittävän nopeasti rahapolitiikan keventämiseksi. Markkinoiden koronlaskuodotukset vuodelle 2026 ovat edelleen olemassa, mutta helmikuun data ei muuttanut niiden aikataulua. Tilanne voi kuitenkin muuttua nopeasti, jos energiahinnat pysyvät koholla.

Private credit -markkina paineessa

Globaali private credit -markkina oli vuoden 2025 alussa noin 3 biljoonaa dollaria PitchBookin mukaan. Vuonna 2020 sen koko oli noin 2 biljoonaa dollaria, ja ennusteiden mukaan markkina voi kasvaa lähes 5 biljoonaan dollariin vuoteen 2029 mennessä. Kasvun taustalla on finanssikriisin jälkeen kiristynyt pankkisääntely sekä sijoittajien tarve korkeammille tuotoille perinteisiin korkosijoituksiin verrattuna. Private credit on täyttänyt tätä rahoitusaukkoa tarjoamalla yrityksille räätälöityjä lainaratkaisuja, jotka voidaan järjestää nopeasti ja joustavasti.

Merkittävä osa kasvusta on kohdistunut teknologia- ja ohjelmistoyrityksiin, joiden toistuvat tulovirrat näyttivät pitkään vakaalta vakuuspohjalta. Tilanne on kuitenkin muuttumassa. Morgan Stanleyn analyysin mukaan noin 25 prosenttia Business Development Company -rahastojen salkuista on keskittynyt ohjelmistosektorille. Samalla tekoälyn nopea kehitys heikentää monien ohjelmistoyhtiöiden kilpailuetuja. Kun tekoäly mahdollistaa vastaavien toiminnallisuuksien rakentamisen aiempaa halvemmalla, erilliset ohjelmistotuotteet muuttuvat nopeasti standardiominaisuuksiksi. Tämä voi heikentää juuri niitä toistuvia tulovirtoja, joihin monet lainat perustuivat. JPMorganin päätös alentaa ohjelmistosektorille myönnettyjen lainojen kirjanpitoarvoja on ensimmäinen konkreettinen merkki tästä kehityksestä.

Private credit -markkina on pitkään hyötynyt siitä, että arvostukset päivittyvät hitaammin kuin julkisilla markkinoilla. Tämä on luonut vaikutelman vakaudesta myös silloin, kun taustalla olevien yritysten taloudellinen tilanne on heikentynyt. Nyt tämä viive alkaa purkautua. Jos arvostusten lasku laajenee ohjelmistosektorin ulkopuolelle, yksittäisestä sektoririskistä voi nopeasti eskaloitua laajempi luottomarkkinan kiristyminen, mikä heijastuu investointeihin ja talouskasvuun.

Bitcoin luottostressin ja elvytysodotusten välissä

Luottomarkkinoiden stressitilanteissa sijoittajat siirtyvät nopeasti käteiseen. Historiallisesti Bitcoin on ollut yksi ensimmäisistä myytävistä omaisuuseristä, osittain sen korkean likviditeetin vuoksi. Maaliskuussa 2020 Bitcoin laski 30 prosenttia viidessä päivässä yhdessä muiden riskisijoitusten kanssa. SVB-kriisin aikana maaliskuussa 2023 reaktio oli lievempi, mutta suunta oli sama. Molemmissa tapauksissa lasku jäi lyhytaikaiseksi.

Vuoden 2020 romahduksen jälkeen Bitcoin nousi noin 900 prosenttia seuraavan kymmenen kuukauden aikana, kun Yhdysvaltain keskuspankki ja hallitus käynnistivät mittavat elvytystoimet. SVB-kriisin jälkeen Bitcoin nousi noin 100 prosenttia vuoden 2023 loppuun mennessä. Kaava on ollut johdonmukainen: ensin likvidaatiopaine, sitten elvytysodotukset ja lopulta nousu.

Nykytilanne noudattaa samaa logiikkaa. Yhdysvaltain velka-BKT-suhde on noin 100 prosenttia ja budjettialijäämä lähes kaksi biljoonaa dollaria. Laaja luottosupistuminen johtaisi todennäköisesti rahapoliittiseen ja finanssipoliittiseen elvytykseen – ja Bitcoin on historiallisesti reagoinut voimakkaasti juuri tällaisiin tilanteisiin.

Öljyhintojen nousu muuttaa inflaatiokuvaa

Helmikuun inflaatioluvut kuvaavat tilannetta ennen Lähi-idän konfliktin kärjistymistä. Helmikuun lopulla alkaneiden tapahtumien seurauksena raakaöljyn hinta nousi lähelle 120 dollaria barrelilta. Kansainvälisen energiajärjestön mukaan päivänsisäinen huippu 9. maaliskuuta oli 119,50 dollaria, kun markkinat alkoivat hinnoitella häiriöitä Hormuzinsalmen kauppareiteillä. Tukkukaasun hinnat ovat nousseet 67 prosenttia maaliskuun kahden ensimmäisen viikon aikana.

Helmikuun CPI ei sisällä tätä kehitystä. Inflaatiodata on luonteeltaan viiveellistä, ja energiahintojen nousu näkyy täysimääräisesti vasta tulevissa julkaisuissa. Jos energiahinnat pysyvät koholla, inflaatio voi nousta lähelle 3,5 prosenttia.

Fedin kannalta tilanne on hankala. Energiashokki on tarjontapuolen inflaatiota, eikä rahapolitiikka ratkaise tällaisia hintapaineita. Samalla koronnostot hidastaisivat talouskasvua. Kun tähän yhdistetään private credit -markkinan riskit ja lähes kahden biljoonan dollarin budjettialijäämä, kiristävä rahapolitiikka kasvattaisi merkittävästi stagflaation riskiä.

Helmikuun data antaa pinnallisesti kuvan vakaudesta. Taustalla paine kasvaa useasta suunnasta: inflaatio ei ole selvästi laskutrendissä, luottomarkkinoilla näkyy uusia riskejä ja energiahinnat voivat nostaa inflaatiota uudelleen. Tämä kaventaa Fedin liikkumatilaa ja lisää todennäköisyyttä tuleville elvytystoimille – kehitykselle, joka on keskeinen myös kryptomarkkinoiden näkymien kannalta.

Tutustu alaa puhuttaneisiin aiheisiin kattavammin

Vastuuvapauslauseke: Esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien omia, eikä niitä voida pitää Coinmotionin virallisina kantoina. Annetut tiedot voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta markkinan nopean vaihtelun vuoksi. Artikkeleissa esitettyjä tietoja tai näkemyksiä ei tule koskaan tulkita suosituksiksi tai sijoitusneuvonnaksi.