Analyysi / Bitcoin-louhijat tekevät jättidiilejä

Bitcoin-louhijat tekevät jättidiilejä

Viikko pähkinänkuoressa

Bitcoin ja suurimmat kryptot liikkuivat viikon ajan kapeassa haarukassa ilman selkeää suuntaa.
Louhintajätti Riot myi laskentakapasiteettiaan Anthropicille 9,1 miljardilla dollarilla. Bitcoinin louhinnan vaikeusaste laskee tänä vuonna ensimmäistä kertaa historiassa.
CLARITY Act säilyi hengissä yllätysäänestyksellä juuri ennen senaatin kesätaukoa. Ratkaiseva äänestys siirtyi syyskuulle.
ETF-virrat kääntyivät alkuviikosta negatiivisiksi juuri inflaatiolukujen julkaisun aikaan.
Bitcoinin hinta lähestyy vuoden takaisen korjausliikkeen vuosipäivää ilman merkkejä selkeästä käänteestä.

Kryptomarkkinoilla viikko on ollut hiljainen. Viikon suurin uutinen kuultiin torstaina, kun yksi suosituimmista kylmälompakkovalmistajista eli Trezor kertoi tietovuodosta. Uutinen tuli ikävänä jatkona Coldcardin hakkeroinnille, mutta on onneksi vakavuudessaan huomattavasti lievempi, sillä hyökkääjä on saanut haltuunsa vain tietoja laitteen tilanneista asiakkaista, ei itse avaimia.

Suurten kryptovaluuttojen hintakehitys on ollut kuluneella viikolla vaisua, mutta suurilta laskuilta on vältytty. Solana, Hyperliquid ja Chainlink ovat osoittaneet sentään pientä piristymistä. Mikään ei yltänyt nousijoiden Top-10 listalle, mutta LINK oli 7,2% viikkonousullaan kohtuullisen lähellä. Suurin top-listalle yltänyt token on meemikolikoiden kauppapaikka Pump.funin token PUMP. Alustan kaupankäyntivolyymi on kasvanut loppukesällä selvästi ja elokuun ensimmäisellä viikolla se teki myös ennätyksen protokollatuotoissa tuottaen viikossa yli 10 miljoonaa dollaria. Viimeisen kuukauden aikana protokollan tuotot ovat ohittaneet muun muassa alkuvuoden menestyjän Hyperliquidin lukemat.

Kuvio 1. Coinmotionin kryptovaluuttojen Top-10 arvonkehitys viimeisen viikon aikana per 14.8.2026 kello 12:45. Lähde: Coingecko

Louhijoiden siirtymä datakeskustoimintaan jatkuu

Bitcoin-louhintayhtiöiden osalta kuultiin jälleen yksi uutinen merkittävästä painopisteen siirrosta datakeskustoimintaan, kun louhintajätti Riot julkisti 9,1 miljardin dollarin diilin laskentakapasiteettinsa valjastamisesta tekoälyjätti Anthropicin käyttöön. Bitcoin-louhijoiden siirtymä datakeskustoimintaan on laskenut louhinnan vaikeusastetta tänä vuonna merkittävästi ja näyttää siltä, että tästä tulee ensimmäinen vuosi bitcoinin historiassa, kun louhinnan vaikeuden vuosimuutos on negatiivinen.

Alkuvuodesta ennakoitiin bitcoin-louhijoiden siirtymistä tuottoisampaan datakeskustoimintaan ja nuo ennusteet ovat käyneet toteen. Viime vuonna alkanut trendi on kiihtynyt vuoden edetessä tekoälyjättien laskentatehon nälän jatkaessa kasvuaan ja louhintayhtiöt, joilla on valmista infrastruktuuria toimintaan ovat tarttuneet tilaisuuteen. Louhinnan vaikeusaste on laskenut tänä vuonna 14 prosenttia ja viimeisen kymmenen kuukauden aikana jo 18 prosenttia. Tämä tietysti tarkoittaa parempia tuottoja kaikille pienimuotoisille louhijoille, joilla ei ole sellaista kapasiteettia, mitä voisi järkevästi myydä tekoälyjäteille. Jos ei suuria yllätyksiä tapahdu, niin tänä vuonna vaikeusasteen muutoksessa tehdään historiaa vaikeuden helpottumisen myötä. Trendi näyttää tällä hetkellä siltä, että vaikeus jatkaa todennäköisemmin laskuaan kuin kääntyy nousuun.

Kuvio 2. Bitcoin louhinnan vaikeusaste on kääntynyt tänä vuonna laskuun. Lähde: Blockware

CLARITY Act sai jatkoajan – syyskuussa edessä ratkaiseva äänestys

Clarity Actin osalta tilanne alkoi näyttää jo epätoivoiselta kun torstaina 6.8. selvisi, ettei laista tulla äänestämään ennen senaatin kesätaukoa. Republikaanien enemmistöjohtaja Thune oli kuitenkin jo aiemmin todennut, ettei usko laista äänestettävän ennen elokuussa alkavaa kesätaukoa, sillä senaatilla oli käsiteltävänään muita, kiireellisemmiksi katsottuja lakeja. Viimeisenä istuntopäivänä perjantaina 7.8. senaatti käytti loput ajastaan muihin asioihin, kuten valtion rahoitukseen ja esimerkiksi Venäjä-pakotteisiin. Moni piti tilannetta perjantaina jo lopullisena – mikäli mitään ei tapahtuisi ennen viikonlopun taukoa, olisi laki käytännössä tältä vuodelta kuopattu.

Sitten tuli yllätys. Lauantaiaamun varhaisina tunteina, koko yön kestäneen äänestysistunnon jälkeen, Thune jätti Clarity Actin “motion to proceed” -aloitteesta niin sanotun cloture-hakemuksen – senaatin proseduurin, jolla keskustelu pakotetaan päättymään, kun yksimielistä suostumusta nopeampaan käsittelyyn ei saada. Senkin hyväksymiseen tarvitaan 60 ääntä, eli republikaanit tarvitsevat tässäkin vaiheessa demokraattien tukea – kyse ei siis ole vielä äänestyksestä itse laista, vaan siitä, otetaanko laki ylipäätään käsittelyyn. Ilman tätä aloitetta laki olisi joutunut jonottamaan aivan alusta syksyllä muiden kesken jääneiden lakien joukossa, jotka kilpailevat samasta kolmen viikon istuntoajasta ennen kuin kongressin huomio siirtyy marraskuun välivaaleihin. Nyt aloitteen ansiosta senaatti pääsee etenemään heti palattuaan – ensimmäinen menettelyllinen äänestys voitaisiin pitää jo syyskuun istuntokauden toisena päivänä. Koska aloite jätettiin ennen taukoa, ensimmäinen äänestys on odotettavissa aikaisintaan tiistaina 15. syyskuuta, heti kun senaatti kokoontuu uudelleen.

Kryptoalan järjestöt hengähtivät helpotuksesta mutta pysyivät varovaisina: alan etujärjestö Digital Chamberin toimitusjohtaja Cody Carbone totesi, ettei viikon lopputulos ollut se, mitä kukaan oli toivonut, mutta piti taistelua yhä käynnissä olevana. Senaatin avustajat olivat samaa mieltä siitä, että syyskuun aikataulu on teknisesti täysin mahdollinen – laki tarvitsisi läpimenoon enää muutaman istuntopäivän kolmen viikon aikana – kunhan osapuolet pääsevät sopuun jäljellä olevista erimielisyyksistä.

Onko kryptovarat siirtymässä kohti perinteistä arvonmääritystä?

Kryptovarainhoitoyhtiö Bitwisen sijoitusjohtaja Matt Hougan arvioi tuoreessa muistiossaan, että kryptovarojen arvostukset voivat vähintään kaksinkertaistua lähimmän 1–2 vuoden aikana. Taustalla on ilmiö, jossa yhä useammat protokollat ohjaavat keräämiään tuloja omien tokeniensa takaisinostoihin ja polttamiseen (buyback & burn).

Houganin mukaan Bitcoinin ulkopuolinen kryptomarkkina on muuttumassa kassavirta- ja tulosvetoiseksi, mitä sijoittajat eivät ole vielä hinnoitelleet mukaan kursseihin. Hougan toteaa, että mallia soveltavat tällä hetkellä jo monet kryptovarat, kuten esimerkiksi Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun ja Lighter.

Hyperliquid ohjasi viime vuonna noin 99 % 800 miljoonan dollarin tuloistaan HYPE-tokenien takaisinostoon ja vuoden 2026 toisella neljänneksellä 169 miljoonan dollarin tuloista 141 miljoonaa päätyi takaisinostoihin. Uniswap taas aktivoi joulukuussa 2025 “UNIfication”-uudistuksen, jossa protokollamaksuja ohjataan UNI-tokenin polttamiseen. Näiden lisäksi Aave on esimerkiksi ostanut takaisin yli 205 000 AAVE-tokenia kymmenessä kuukaudessa ja kehittää automaattista mekanismia, jolla 100 % protokollan ja GHO-vakaavaluutan tuloista ohjataan tokenin hyväksi.

Hougan muistuttaa, että kehitys tuo kryptoalalle perinteisempiä arvostusmittareita, vaikka tokeninhaltijoilla ei olekaan osakkeenomistajien lakisääteisiä oikeuksia. Kehityksen mahdollistaa Yhdysvaltain aiempaa sallivampi sääntely-ympäristö, joka sallii tulonjakomekanismit ilman välitöntä pelkoa arvopaperilainsäädännön rikkomisesta.

Heinäkuun inflaatioluvut maltillisia

Yhdysvaltain heinäkuun kuluttajahintaindeksi (CPI) nousi 0,1 prosenttia edelliskuukaudesta, ja vuosivauhti hidastui 3,4 prosenttiin kesäkuun 3,5 prosentista. Pohjainflaatio (Core CPI), josta on poistettu ruoka ja energia, nousi 0,2 prosenttia kuukaudessa ja 2,5 prosenttia vuositasolla – matalin taso maaliskuun 2021 jälkeen. Molemmat luvut osuivat lähelle ekonomistien ennusteita, ja markkinareaktio jäi sen myötä maltilliseksi.

Energia paljastaa, mistä koko inflaatiotarina yhä juontaa juurensa: energian hinnat ovat 14,7 prosenttia korkeammalla kuin vuosi sitten, ja bensiini yksinään 24,6 prosenttia korkeammalla – vaikka molemmat laskivat heinäkuussa kuukausitasolla. Ero selittyy ajoituksella: bensiinin hinta nousi jyrkästi maalis-toukokuussa Hormuzin salmen häiriöiden vuoksi, ja tämä kevään piikki näkyy yhä vuositason vertailussa. Iranin ja Yhdysvaltojen väliset neuvottelut jatkuvat, mutta ilman selvää lopputulosta. Kesäkuun tulitaukosopimuksen 60 päivän määräaika umpeutuu ensi sunnuntaina, ja iranilaislähteen mukaan sopimukseen paluusta ei ole tapahtunut edistystä. Osapuolet ovat myös julkisesti eri mieltä siitä, kuka Hormuzinsalmea käytännössä hallitsee.

Kuluttajahintaindeksin sisällä signaalit ovat ristiriitaisia. Mediaanihinnannousu eri kategorioissa oli 2,69 prosenttia, alimmillaan elokuun 2021 jälkeen, ja asumiskustannusten nousu hidastui hieman – molemmat hyviä merkkejä. Toisaalta tavaroiden pohjahinnat kiihtyivät 0,2 prosenttia kahden laskukuukauden jälkeen, ja Atlantan Fedin “tahmeiden hintojen” -indeksi nousi vuositasolle muunnettuna 3,5 prosenttiin kesäkuun 0,8 prosentista, mikä on kaukana 2 prosentin tavoitteesta. Runsaan kahden prosenttiyksikön heilahdus tässä indeksissä on huomattava, koska se on suunniteltu muuttumaan hitaasti.

Torstain tuottajahintaluku (PPI) vahvisti jossain määrin sekavaa kuvaa inflaatiosta. Tuottajahintojen vuosivauhti hidastui 4,7 prosenttiin – enemmän kuin ennakoitu 4,9 prosentin vauhti. Pohjainflaation (Core PPI) vuosivauhti oli 4,2 prosenttia, täsmälleen ennusteiden mukainen. Kuukausitasolla tuottajahinnat pysyivät ennallaan. Otsikkoluvut viittaisivat siis selvään inflaation hellittämiseen, ja koronnoston todennäköisyys laski luvun myötä edelleen.

Yksi yksityiskohta tässä luvussa sekoittaa kuitenkin kokonaiskuvaa. Kun tuottajahintojen pohjaindeksistä poistetaan ruoan ja energian lisäksi myös tukkukaupan palvelut, jäljelle jäävä kapeampi erä – joka kuvaa parhaiten talouden taustalla olevaa hintapainetta – kiihtyi heinäkuussa 0,4 prosenttiin kuukaudessa, neljä kertaa kesäkuuta nopeammin. Nousun selittää pääosin sijoitussalkkujen hoitopalkkioiden 6,5 prosentin hyppy, yksittäinen ja todennäköisesti tilapäinen erä. Siitä huolimatta luvulla on merkitystä, koska se syötetään suoraan laskukaavaan, jolla Fed laskee omaa suosikkimittariaan, pohja-PCE:tä. Seuraavat luvut julkaistaan 26. elokuuta, ja toistaiseksi pohja-PCE on juossut kuluttajahintaindeksiä (CPI) kuumempana – kesäkuussa 3,3 prosenttia vuositasolla, kun pohja-CPI oli 2,5 prosenttia.

Dallas Fed muistutti tällä viikolla, että myös Fedin oma pohjainflaation vaihtoehtoinen mittari, typistetty keskiarvo, voi antaa liian rauhoittavan kuvan tämänhetkisestä tilanteesta (Kuvio 3). Virallinen mittari leikkaa kuukausidatasta pois alimmat 24 prosenttia ja ylimmät 31 prosenttia hinnanmuutoksista, koska se on aikoinaan viritetty ajanjaksolle, jolloin suurimmat poikkeamat olivat useimmiten hinnanlaskuja. Kun hinnat nousevat nyt laajalla rintamalla, samaan tapaan kuin vuonna 2021, tämä leikkaustapa hidastaa mittarin reagointia. Symmetrisemmällä 19/20-leikkauksella laskettuna kesäkuun lukema olisi 2,6 prosenttia, ei virallinen 2,2 prosenttia – ero kertoo, että osa hintapaineesta on todennäköisesti aitoa, ei kohinaa.

Kuvio 3. Dallas Fedin vaihtoehtoinen PCE inflaatiomittari. Lähde: DallasFed

Fedin sisäinen kiista jatkuu

Kumpikaan viikon inflaatioluvuista ei antanut Fedin sisäiselle kiistalle selkeää ratkaisua – CPI ja PPI olivat molemmat sekava yhdistelmä hyviä ja huolestuttavia signaaleja, ei kertaakaan riittävän yksiselitteisiä kallistamaan vaakaa suuntaan tai toiseen. Heinäkuun kokouksessa kolme Fedin kahdestatoista äänivaltaisesta jäsenestä äänesti koronnoston puolesta, ja vähintään kuusi on viime viikkoina viitannut voivansa kannattaa nostoa, jos data antaa siihen aihetta. Malttia kannattava enemmistö on nojannut ajatukseen, että nykyinen korkotaso on riittävän kireä palauttamaan inflaation kahteen prosenttiin, ja että hinnat ovat pysyneet koholla tilapäisten shokkien takia, ei liian löysän rahapolitiikan vuoksi. Kuten olemme aiemmin kirjoittaneet, heinäkuun alussa julkaistu heikko työllisyysraportti – 23 000 menetettyä työpaikkaa ja hidastuva palkkakehitys – on tukenut juuri tätä maltillista linjaa: kun palkat eivät kiihdy, ei ole hinta-palkkakierrettä, jota Fedin pitäisi katkaista koronnostoilla.

Kaksi Fedin aluepankin pääjohtajaa kiteyttää, miltä tämä kiista näyttää käytännössä. Clevelandin Fedin Beth Hammack äänesti heinäkuussa nostoa puoltaen ja on perustellut kantaansa sillä, että rahapolitiikka ei hänen mukaansa ole tällä hetkellä kireää – mitä pidempään toimia viivytellään, sitä kovempi hinta inflaation kuriin saamisesta on lopulta maksettava. San Franciscon Fedin Mary Daly kannatti korkojen pitämistä ennallaan, mutta on samalla hahmotellut ehdon, jonka täyttyessä hänkin vaihtaisi leiriä: joko nykyiset shokit hiipuvat itsestään, tai ne alkavat ruokkia toisiaan ja inflaatio alkaa elää omaa elämäänsä. Jälkimmäisessä tapauksessa Daly on sanonut, että totuttujen pienten koronnostojen sijaan tarvittaisiin järeämpiä kertaluonteisia nostoja. Kumpikaan tämän viikon luvuista ei antanut vastausta siihen, kumpi skenaario on toteutumassa.

Puheenjohtaja Kevin Warsh ei ole selventänyt asiaa markkinoille: hän on tietoisesti pidättäytynyt kertomasta, mikä laukaisisi seuraavan korkomuutoksen. Ilman ohjausta puheenjohtajalta markkinat ovat joutuneet hakemaan suuntaviivoja datasta ja toisistaan. CME:n FedWatch-työkalun mukaan syyskuun koronnoston todennäköisyys oli ennen CPI-julkistusta noin 48 prosenttia; nyt se on laskenut jo noin 32 prosenttiin. Polymarketin vedonlyöntimarkkina näyttää samaa suuntaa toisesta lähteestä: koronnoston todennäköisyys on pudonnut noin 28 prosenttiin, kun elokuun alussa todennäköisyys koronnostolle oli vielä 60 prosenttia.

Sama epävarmuus siitä, miten pitkälle Fed on valmis viemään toimiaan, näkyy myös valuuttapuolella: jeni on hiipinyt takaisin lähelle 160:tä dollaria kohti, ja elokuun alun Yhdysvaltain ja Japanin yhteisinterventio on menettänyt osan tehostaan viikossa. Valtiovarainministeri Bessentin pyyntö laajentaa Fedin FIMA-limiittiä on edelleen käsittelyssä, ja se koettelee osaltaan samaa kysymystä kuin korkopäätös: missä määrin Warshin Fed on valmis osallistumaan aktiiviseen markkinainterventioon ylipäätään.

Bitcoinin aikaperusteinen kapitulaatio

Kryptomarkkina otti CPI-luvun vastaan rauhallisesti. Bitcoin on liikkunut koko viikon 63 000–64 400 dollarin kapeassa haarukassa, ja Ether on pysynyt lähellä 1 900 dollaria – hinnat eivät ole antaneet vahvaa signaalia suuntaan tai toiseen sen jälkeen kun CPI osui ennusteisiin.

ETF-virrat kertovat mielialan muutoksesta selvemmin kuin itse hinta. Edellisellä viikolla virtaus kaikkiin kryptovaluutta-ETF:iin oli vahvasti positiivinen: noin 300 miljoonaa dollaria keskiviikkona 5. elokuuta, 230 miljoonaa torstaina 6. elokuuta ja 150 miljoonaa perjantaina 7. elokuuta (Coinglass). Tällä viikolla suunta on kääntynyt päinvastaiseksi: maanantaina 10. elokuuta ulos virtasi noin 140 miljoonaa dollaria, tiistaina 11. elokuuta virtaus oli käytännössä nollassa, ja keskiviikkona 12. ja torstaina 13. elokuuta – CPI- ja PPI-julkistusten aikaan – rahastoista poistui edelleen nettomääräisesti (Coinglass).

Bitcoinin hinta jatkaa edelleen markkinaosapuolten turhauttamista samalla kun lokakuussa 2025 alkanut korjausliike lähenee vuosipäiväänsä. Tekninen analyysi puhuu tässä yhteydessä usein aikaperusteisesta kapitulaatiosta: kun hinta pysyy pitkään paikoillaan ilman selkeää suuntaa, osa myyjistä luopuu odottelusta pelkästä kyllästymisestä – ei yksittäisen hintaromahduksen pelosta – ja myy pois. Historiallisesti juuri tämä myyjien loppuunpalaminen on ollut se kohta, josta hinta on lähtenyt liikkeelle ylöspäin edellisissä sykleissä.

Kaksi mittaria kertoo, ettei nykytilanne ole vielä samassa kohdassa kuin aiemmat pohjat. MVRV Z-Score – markkina-arvon etäisyys keskimääräisestä hankintahinnasta – on noin 0,4, kun aiemmat syklien pohjat (2011, 2015, 2019 & 2022) ovat osuneet nollan alapuolelle (Kuvio 4). Fibonacci-tasot kertovat samaa: aiemmat kapitulaatiopohjat ovat historiallisesti käyneet 78,6 prosentin alapuolella – tälle syklille se vastaisi noin 39 200 dollaria (Kuvio 5).

Kuvio 4. Bitcoinin MVRV Z-Score. Lähde: Lookintobitcoin

Kuvio 5. Bitcoinin Fibonacci-tasot aiempien syklien pohjien yhteydessä. Lähde: TradingView

Kysymys, jota markkina ei ole vielä ratkaissut: nähdäänkö vielä voimakas hintakapitulaatio, joka sysäisi mittarit ja Fibonacci-tasot vasta oikeille lukemilleen – vai onko kesäkuun nopea “golden pocket” kosketus ja välitön pomppaus juuri se merkki, että markkina etukäteishinnoittelee kapitulaation pois? Jos riittävän suuri osa sijoittajista uskoo pohjan olevan tulossa ja ostaa välittömästi joka kerta, kun hinta lähestyy historiallisesti merkittävää tasoa, klassinen v-muotoinen kapitulaatio voi jäädä kokonaan näkemättä. Markkina voi myös olla aiempaa kypsempi – institutionaalisten ETF-omistajien ja pitkäaikaisten haltijoiden osuus on nyt suurempi kuin aiemmissa sykleissä.

Seuraava selkeä katalyytti markkinalle voi löytyä 27.–29. elokuuta pidettävästä Jackson Holen keskustelutilaisuudesta – ja tällä kertaa se koskee kryptoa suoremmin kuin tavallisesti. Tämän vuoden teema, “Financial Innovation: Implications for Payments and Policy”, käsittelee nimenomaan maksujärjestelmien ja rahoitusinnovaatioiden – siis myös vakaavaluuttojen – roolia. Puheenjohtaja Warsh pitää avauspuheenvuoron perjantaina 28. elokuuta, ja se on viimeinen tilaisuus, jossa hän voi antaa vihjeitä syyskuun korkopäätöksestä ennen kokousta itseään.

Tutustu alaa puhuttaneisiin aiheisiin kattavammin

Vastuuvapauslauseke: Esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien omia, eikä niitä voida pitää Coinmotionin virallisina kantoina. Annetut tiedot voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta markkinan nopean vaihtelun vuoksi. Artikkeleissa esitettyjä tietoja tai näkemyksiä ei tule koskaan tulkita suosituksiksi tai sijoitusneuvonnaksi.