Voiko vuoden huonoin kuukausi tarjota parhaan tuoton?

Syyskuu on historiallisesti vuoden heikoin kuukausi bitcoinin hintakehitykselle (-3,27 %), joten tätä taustaa vasten kuukausi on alkanut positiivisesti, kun bitcoin on noussut kuukauden avauskurssista perjantaiaamuun mennessä noin 2,5 prosenttia. Syyskuu on tarjonnut usein loistavia ostopaikkoja, sillä vuoden parhaat kuukaudet keskimääräisiltä tuotoiltaan ovat sitä seuraavat lokakuu (+21,89%) ja marraskuu (46,02%). Kahtena viime vuonna koko syyskuu-marraskuu väli on ollut voimakkaan nousun aikaa, joten myös syyskuun trendi on ollut ylöspäin.

Elokuu oli Ethereumin juhlaa sekä hinnan että kaupankäyntivolyymien rikkoessa ennätyksiä. Kaupankäyntivolyymi pörsseissä ylsi 480 miljardiin dollariin, kun se bitcoinin osalta jäi 401 miljardiin. Edellisen kerran ETH-volyymit olivat bitcoinia suuremmat pörsseissä kuukauden aikana yli seitsemän vuotta sitten. Tätä trendiä mukaillen keskitymme tämän viikon katsauksessa tarkastelemaan Ethereumiin liittyviä markkinatapahtumia.

Coinmotionin valikoiman viikon nousijat

Coinmotionin viikon nousijoiden listan kärjestä löytyy melko tuore tulokas IP 35,7 prosentin nousullaan. Sen takaa kärkikymmeniköstä löytyy myös muutamia vanhempia tokeneita, joita ei ole hetkeen nähty tällä listalla. Vuoden 2021 suurmenestyjä Polygonin token POL (ex-MATIC) on tehnyt pientä paluuta 13,3 prosentin nousulla ja migraation myötä otsikoihin noussut Makerin MKR on noussut 14,9 prosenttia. MKR-tokenia Coinmotionissa omistavien tokenit tullaan pian muuntamaan uudeksi SKY-tokeniksi ja tästä on tulossa tiedotetta tokenia omistaville. Vuoden 2021 menestyjistä myös Loopringin LRC ja Decentralandin MANA virittelevät jonkinlaista comebackia.

Kuvio 1. Coinmotionin kryptovaluuttojen Top-10 arvonkehitys viimeisen viikon aikana per 5.9. kello 9.55. Lähde: Coingecko

Ethereum-taseyhtiöt haalivat etheriä

Michael Saylorin johtama Strategy on toiminut tiennäyttäjänä mahdollisimman suurien Bitcoin-reservien kerryttämiseen tähtäävänä yrityksenä. Yhtiön sijoitustrategian menestys ja osakkeen huima kehitys ovat luonnollisesti innostaneet muitakin tahoja perustamaan vastaavanlaisen strategian yhtiöitä. Vähitellen Treasury-yhtiö ilmiö on levinnyt bitcoinin lisäksi myös Ethereumiin ja tänä vuonna onkin nähty suuria panostuksia uusien yritysten perustamiseen ja rahoituksen keräämiseen mahdollisimman suurien Ethereum-omistusten hankkimiseksi. Käymme seuraavaksi hieman läpi viime aikaista kehitystä Ethereum Treasury-yhtiöiden saralla.

Eniten etheriä tällä hetkellä omistava yritys on tällä hetkellä Nevadalainen bitcoin-louhintayhtiö BitMine, joka alkoi viime vuonna laajentaa liiketoimintaansa etherin kerryttämiseen. Yhtiö harjoittaa edelleen myös bitcoin-louhintaa ja tarjoaa siihen liittyviä palveluita, mutta on noussut viime aikoina otsikoihin keräämiensä rahoitusten ja aggressiivisten ether-ostojen myötä. Yhtiön viimeisin 80 325 etherin osto tällä viikolla nosti sen omistukset jo lähes kahteen miljoonaan (1 947 299 ETH) ja omistusten arvon lähelle yhdeksään miljardia dollaria. Bitmine omistaa nyt 1,55 % kaikesta etheristä ja pyrkii todennäköisesti kasvattamaan osuuttaan myös jatkossa. Bitminen omien suunnitelmien mukaisesti he pyrkivät haalimaan taseeseensa 5 % koko etherin tarjonnasta pitkän aikavälin tavoitteena.

Kilpajuoksu suuryhtiöiden välillä ether-positioiden kerryttämisessä on kiihtynyt nopeasti tämän kesän aikana ja vauhdittanut etherin reippaaseen kurssinousuun. Kun tarjonta on rajallinen eikä kysynnän kasvu lisää tarjontaa, niin Treasury-yhtiöiden aggressiivisilla osto-ohjelmilla on luonnollisesti hintaa nostattava vaikutus. Suurimpien Ethereum Treasury-yhtiöiden vakavaraisuuteen liittyviä riskejä nostaa kuitenkin se, että osto-ohjelmat ovat tuoreita ja hankintahinnat siksi varsin korkeita. BitMinen keskiostohinta on 3883 dollaria per ETH ja toiseksi suurimman Treasury-yhtiön Sharplinkin 3594 dollaria per ETH. Molemmat ovat toki tällä hetkellä voitolla positioidensa kanssa, mutta marginaalit ovat vielä melko pieniä.

Kuvio 2. Listattujen yhtiöiden kumulatiivinen ETH-omistus dollareissa. Lähde: The Block

“Perinteisten” treasury-yhtiöiden lisäksi Ethereumin puolelle on myös syntynyt ns. aktiivisesti hoidettuja treasury-yhtiöitä, joiden tarkoituksena on hyödyntää taseeseen kertynyttä etheriä koron- ja tuotonansaintaan myös lohkoketjutasolla. Perinteisesti “kryptotaseyhtiöt” ovat pyrkineet kasvattamaan omistuksia lähinnä erilaisten rahoitusteknisten järjestelyjen kautta, mutta etherin omistaminen mahdollistaa myös DeFi- ja älysopimusyhteensopivuuden avulla omistusten kasvattamisen myös aktiivisesti eri on-chain -operaatioiden avulla. Bitcoinin tapauksessa mahdollisuudet ovat sinänsä ainakin vielä rajallisempia ja “natiivisti” omistusten kasvattaminen voi olla täten haastellisempaa (pl. Salamaverkon tai eri sivuketjujen hyödyntäminen) verrattuna Ethereumiin. Tällaiset aktiivisesti on-chain -operaatioilla tasettaan kasvattava yhtiö voi Ethereumin tapauksessa osallistua steikkaamiseen, uudelleensteikkaamiseen ja eri DeFi-operaatioihin. Tällaiset operaatiot kuitenkin kasvattavat entisestään eri riskifaktoreita, joita esim. toteutus, älysopimukset ym. tuovat tullessaan. Yksi tämänkaltainen “aktiivinen taseyhtiö” on esimerkiksi suhteellisen uusi tulokas The Ether Machine.

Lue lisää: Pörssiyritykset ostavat nyt ethereumia kassavaroihinsa

Ethereumin steikkausjonot historiallisen pitkiä

Ethereumin steikkauksen aktiviteetti – sekä uusien steikkaajien liittyminen että poistuminen – on ollut viime aikoina vilkasta. Ethereumin konsensusalgoritmi perustuu varantotodisteeseen (engl. Proof of Stake) ja olennainen osa konsensusta on etherin steikkaaminen, eli ns. varojen panttaaminen validoijaksi ryhtymistä varten. Validaattorin tehtävänä on tarkistaa, että lohkoketjuverkon uudet lohkot ovat kelvollisia sekä toisinaan ehdottaa uusia lohkoja verkolle. Mikäli validaattori syystä tai toisesta toimii konsensuksesta poikkeavasti, voi verkko “rangaista” (engl. slashing) validaattoria pantattujen ethereiden kautta. Validaattori saa toiminnastaan “steikkauspalkkiota” etherinä. Jotta Ethereum ja sen konsensusmekanismi pysyy vakaana, protokolla on asettanut joitakin rajoitteita, joista esimerkkinä ovat validoijien sisääntulo- ja poistumisnopeudet. Ethereumin protokolla käsittelee jatkuvasti tietyn määrän sisääntulevia sekä poistuvia ja mikäli halukkaita on enemmän ne siirtyvät ns. jonoihin odottamaan. Tällä hetkellä kyseiset jonot ovat historiallisen pitkiä: aktivointi (n. 793 000 ETH) ja poistuminen (n. 831 000 ETH). Ajallisesti kummankin purkamiseen Ethereumin protokollalla menee nykymäärillä noin kaksi viikkoa. 

Syitä jonoille voi olla monia. Ethereumin hinta on noussut viime viikkoina huomattavasti ja on täysin mahdollista olettaa, että moni pidemmän aikavälin steikkaaja pyrkiikin nyt realisoimaan tuottoja (poistuvat). Myös DeFi:n tuottoansainnan houkutteluvuus voi siirtää pääomaa suhteellisen alhaisesta steikkaustuotosta kohti muuta on-chain -tuottoansaintaa – samalla myös kasvaneet DeFi-lainakorot ovat voineet vaikuttaa esim. likvidin steikkauksen eri DeFi-strategioihin, joita nyt mahdollisesti puretaan. Aktivointijonot taas voivat viitata mahdollisesti institutionaaliseen kiinnostukseen ja potentiaalisesti eri taseyhtiöiden varojen steikkaamiseen. 

Kuvio 3. Validaattorijonot Ethereumissa

Dogecoin-ETF jo ensi viikolla?

Heinäkuussa Solana ETF:n markkinoille tuonut REX-Osprey uskoo voivansa laskea liikkeelle Dogecoin ETF-rahaston jo ensi viikon aikana. Suurin osa Solana ja Dogecoin ETF-hakijoista odottaa edelleen hyväksyntiä rahastoilleen viranomaisilta, mutta REX-Osprey pyrkii nopeampaan käsittelyyn erilaisen hakemusväylän kautta. Kun muut hakijat hakevat SEC:ltä Form S-1 ja Form 19b-4 hyväksyntiä, niin REX-Osprey käyttää reittinä 40 Act nimistä pykälää, joka on sijoittajille verotuksellisesti epäedullisempi, mutta näyttäisi menevän kevyemmin läpi.

Suurista toimijoista Bitwise, Grayscale ja 21Shares jättivät Dogecoin ETF-hakemukset jo huhtikuussa, mutta SEC edelleen vitkastelee päätöksissään niiden osalta. Solanan osalta menestyksekkään hakuprosessin innoittamana REX-Osprey pyrkii nyt ensimmäisenä markkinoille Dogecoin-rahaston kanssa ja pyrkivät samaan myös TRUMP-tokenin kanssa, sillä he ovat jättäneet hakemuksen myös TRUMP-rahastosta, joka ostaisi osuuksia TRUMP-tokenia omistavasta offshore-yrityksestä.

Kuvio 4. REX-Osprey antoi twiitissään ymmärtää, että DOGE ETF on pian markkinoilla.

Tullikiista ja talouden näkymät

Liittovaltion valitustuomioistuin päätti viime perjantaina äänin 7–4, että presidentti Trumpin kansainvälisen hätätalousvallan (IEEPA) laaja-alainen käyttö tuontitulleihin ylitti presidentin toimivallan. Tuomarit sallivat tullien pysymisen voimassa hallinnon valituksen käsittelyn ajaksi. Prosessi voi edetä nopeasti, sillä Trump on pyytänyt korkeimmalta oikeudelta pikatuomiota – mikä olisi pitkittyneen epävarmuuden aiheuttamia kustannuksia parempi vaihtoehto. Päätöksen voimaantulo lykättiin lokakuulle. Trumpin hallinnon mukaan oikeudellinen epävarmuus haittaa kansainvälisiä kauppaneuvotteluita. Bloomberg Economicsin arvion mukaan tullien taloudellinen vaikutus voisi pudota noin puoleen, mikäli tuomioistuimet rajoittavat presidentin käytettävissä olevia lakipykäliä.

Institute of Supply Managementin (ISM) raportti osoitti Yhdysvaltain teollisuuden supistuneen kuudetta kuukautta peräkkäin. Työllisyysnäkymät heikkenivät entisestään, mikä näkyi sekä JOLTS- että ADP-tilastoissa. Toisaalta uudet tilaukset kasvoivat yllättäen suurimmalla harppauksella sitten alkuvuoden, mikä viittaa kysynnän piristymiseen. Myös torstaina julkaistu ISM Services PMI osoittautui odotuksia vahvemmaksi.

Makroviikon katseet kohdistuvat perjantaina julkaistavaan Bureau of Labor Statisticsin elokuun työllisyysraporttiin. Ennusteiden mukaan uusia työpaikkoja syntyi vain noin 74 000, mikä merkitsisi neljättä peräkkäistä kuukautta alle 100 000 työpaikan lisäyksellä – ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2020 alun.

Kulta uusiin huippuihin – bitcoin perässä?

Viikon aikana huomiota herätti myös Venäjän suorittama GPS-häirintä, joka kohdistui EU-komission puheenjohtaja Ursula von der Leyenin koneeseen hänen matkustaessaan Bulgariaan. Tapaus symboloi kiristyviä EU–Venäjä-suhteita ja lisäsi markkinoiden epävarmuutta.

Epävarmuus näkyi turvasatamasijoitusten kysynnän kasvuna. Kullan hinta rikkoi uuden ennätyksen, yli 3 500 dollaria unssilta. Vaikka kullan nousu on osin selitettävissä odotetuilla korkojen laskuilla, syvemmällä taustalla on keskuspankkien lisääntynyt varautuminen taloudellisiin ja geopoliittisiin riskeihin. Ne omistavat nyt ensimmäistä kertaa tällä vuosisadalla enemmän kultaa kuin Yhdysvaltain valtion velkakirjoja, ja yhä useampi pankki pitää varantonsa kotimaassa (Kuvio 5). Tämä kertoo luottamuksen haurastumisesta kansainvälisiä instituutioita ja liittolaisia kohtaan.

Kuvio 5. Ulkomaiset keskuspankit omistavat nyt ensimmäistä kertaa sitten vuoden 1996 enemmän kultaa kuin Yhdysvaltain valtionvelkakirjoja. Lähde: X, Tavi Costa

Mielenkiintoista kyllä, useat kyselyt viittaavat institutionaaliseen alipainoon sekä kullan että kryptovaluuttojen kohdalla. Bank of American globaalissa rahastonhoitajakyselyssä 40 % vastaajista ilmoitti, ettei ole altistunut kullalle lainkaan, ja 75 %:lla ei ollut altistumista kryptovaroihin. Morgan Stanleyn tutkimuksessa peräti 82 % ilmoitti, ettei omista kryptovaluuttoja lainkaan.

Historiallisesti härkämarkkinat eivät ole päättyneet tilanteessa, jossa institutionaaliset sijoittajat ovat näin vähän mukana vaihtoehtoisissa sijoituksissa. Ideaaliskenaariossa bitcoin jatkaa kullan viitoittamaa nousua – ja muu kryptomarkkina seuraa puolestaan bitcoinia – jolloin sivussa olevat sijoittajat pakotetaan jahtaamaan markkinaa korkeammalle. Olisi myös epätyypillistä, mikäli bitcoinin huiput ajoittuisivat kesään, kun historiassa ne ovat tyypillisesti tapahtuneet vuoden viimeisellä neljänneksellä.

Vuoden viimeiset kuukaudet ovat taloudellisten yllätysten näkökulmasta keskimäärin alkuvuotta suotuisampaa aikaa, ja esimerkiksi Atlanta Fedin GDPNow-malli ennustaa vahvaa kasvua loppuvuodelle. Jos talousdata vahvistuu odotusten mukaisesti, Yhdysvaltain keskuspankilla olisi vähemmän perusteita jatkaa aggressiivista koronlaskulinjaa. Mikäli se silti päättää keventää rahapolitiikkaa – esimerkiksi fiskaalidominanssin paineessa – tämä yhdistelmä vahvasta kasvusta ja laskevista koroista voisi tehdä loppuvuodesta sijoitusympäristön kannalta poikkeuksellisen suotuisan.

Tutustu alaa puhuttaneisiin aiheisiin kattavammin

• Kokoomuksen Sammallahti ja Paasi: Suomen valtion pitää omistaa bitcoinia
• Ennätykset vaihtuivat korjaukseksi
• Ethereumin kurssi – mitä nousun taustalla oikeasti tapahtuu?
• Solana (SOL) – nopeus ja alhaiset kustannukset yhdessä paketissa
• Mikä on stablecoin eli vakaavaluutta?
• Kymmenen pörssiyhtiötä, joilla on suurimmat bitcoin-omistukset
• XRP ampaisi nousuun – taustalla Ripplen ja SEC:n sopu
• Kryptovaluuttoihin sijoittaminen askel askeleelta
• Kryptosääntelyssä historiallisia harppauksia
• Coinmotion laajentaa toimintaansa Ruotsiin

Vastuuvapauslauseke: Esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien omia, eikä niitä voida pitää Coinmotionin virallisina kantoina. Annetut tiedot voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta markkinan nopean vaihtelun vuoksi. Artikkeleissa esitettyjä tietoja tai näkemyksiä ei tule koskaan tulkita suosituksiksi tai sijoitusneuvonnaksi.